A股最狠的套路之一：马老板的康美药业

赚快钱一向是个高风险的工作，前仆后继者追逐着利益引诱，即使是游走于品德和法令的边际。改邪归正者罕见，万劫不复者居多。B站讲刑法的罗老师说：“社会上，赚钱最快的办法根本都写在刑法里”。这句话放到出资大环境中，能够引申为“A股最快赚钱的套路都在证监会的处分里”。这周开端做一个系列--“A股最狠的套路”。到证监会行政处分中考古，违法乱纪只为利，灰飞烟灭难称霸！带小伙伴们重温这些枭雄人物最狠的套路。

首篇天然是财政作假办法之集大成者，康美药业。特别是实控人马兴田，其人生阅历之魔幻，连蛮横总裁文都不敢这么写。

干得好不如娶得好，老丈人是穷小子发家的最快捷径

马兴田出世于广东潮汕普宁碗仔村，这个有志气的穷小伙外出打工，23岁时分遇到自己“梦姑”-- 许家二小姐。马老板是个拿得起放得下的牛人，尽管读书不多，但做人老实，对许老爷子极为孝顺，洗衣煮饭、端茶送水，快速取得了许老爷子认可，进入许家生意系统。在许老爷子的赞助下，小两口在93年开立了自己的药店，穷小子一跃成为药行老板，完结了原始资本积累。

许家在当地算是大户，从许德仕下海创业后，一路开挂，运营的工业包含中药店、珠宝行等实业。仅珍珠加工厂就有几十家，鼎盛时期雇员过万，出售更是遍布全国。许老爷子原是人民教师，不满足于20块钱的月收入，愤而下海创业。许老爷子胆大心细，跟闻名收藏家马未都相似，经过倒腾古董、字画、玉石等，快速赚到榜首桶金。在云南倒腾玉石时，不幸遭遇事故，只能长时间卧床，不得不回到老家普宁运营中药店。尽管长时间卧床，但靠着华裔老乡们的支撑，中药材买卖快速做大，成为普宁区域最大的中药材买卖商之一。药材生意强大之后，许老爷子更是生猛，借着变革春风开办实业工厂，进入纺织绣花、海绵加工、珍珠加工等等，成为当地有名的大富之家。

马老板为人心计深重，经商才能天分异禀，靠着囤积三七等中药材，在中药材商场打出了名堂。在28岁那年，马老板配偶创建了康美药业，也便是本篇的故事主角。之后马老板敞开光辉人生，成为全国劳动模范；成为广东省人大代表；成为胡润富豪榜前50的顶富，其家族财物超越300亿元。

马老板在某官方活动上致辞，人设又红又专

话说，成功是一种习气。简略讲便是你曾经咋成的，今后就或许变成习气操作，这便是所谓的途径依靠。在心理学上叫“斯金纳理论”，是现代产品设计最重要的理论之一，感兴趣的小伙伴能够百度自行查阅。像许多初代企业家相同，马老板的中心才能是“搞定要害人”。靠着鞍前马后的服侍瘫痪在床的许老爷子，搞定了榜首笔天使出资，马老板天然而然地把相似办法用在生意中。从揭穿的信息中，咱们能够取得马老板的搞人的途径：

“搞定广东省食物药监局蔡处长，独占揭阳市医院药房商场；搞定证监会发行监管部李主任，创建4年就成功上市；搞定四川省阆中市委蒋书记，成功进入南充医药零售商场；搞定揭阳市委陈书记，成为第十一届人大代表；搞定广州市委万书记，拿下广东省多个医院药房事务。“

跟着这些糜烂干部都纷繁落马，中纪委揭穿了相关材料。尽管这些官员都垮台了，马老板却是泰山稳坐，康美药业最高市值过千亿，一度成为A股上市的白马股。

许二小姐巾帼不让须眉

物以类聚人以群分，许二小姐和马老板既然是一家人，那必定便是一类套路：马老板靠受贿搞定糜烂领导，许二小姐搞传销搞定单纯老百姓。康美药业取得了商务部同意的直销事务车牌，其直销叫喊“康美宝典”，声称具有直销界最全的车牌（包含直销车牌、电子商务车牌、第三方付出车牌、保险车牌、金融车牌、连锁大药房车牌、连锁医院车牌、物流车牌、网络医院车牌、电子贮存车牌、互联网药品买卖资历证等等），看这个阵仗牛B不？可是细查之下实际彻底不是这样的。登录到商务部事务渠道网站能够查询，网址如下

https://zxgl.mofcom.gov.cn/front/index

商务部直销批阅公示

关于直销产品，全国就只要16家企业得到相关资历，多会集在2006~2007年。但接连发生多起恶性社会工作后，商务部就暂停了批阅。即使如此，康美药业竟能在2013年拿到批文，并且是2007后全国仅有一家拿到批文企业，不得不为许二小姐的才能点赞。依据商务部直销职业办理信息显现，康美药业被同意直销产品仅一种：康美牌西洋参胶囊。而康美药业市道的直销产品多达几十种，远超其商务部同意的规划。

商务部同意的直销网点都到广东省

别的其2013年取得商务部颁布的直销运营许可证，也仅限广东省，但康美实践中却是全国规划内运营，乃至还有网上商城。在运营形式上，康美的直销事务将展开下线作为中心，其多层计酬式的准则形式与传销无差异。在一份国家工商总局反独占与反不正当竞争执法局发表中，直销投诉康美药业的投诉量也是位居前列。网上也不时有人求助，家人堕入“康美传销”中。

对此，许二小姐曾辩解称：“直销形式常常被人误解，首要原因是运作不规范以及没有名副其实的产品，而这两块却是咱们康美药业安居乐业之本。”说是直销不是传销，不论小伙伴你信不信，横竖许二小姐信。结合康美药业的财政造假时间表，2011年和2012年正是康美药业虚增收入的高峰期，后面会详细分析。小智猜想许二小姐出山搞传销也是不得已而为之。究竟上市公司事务不行了，只能出山帮扶，但走的的确传销这种下三路。至于怎样三头六臂，在2013年拿到全国仅有新增直销车牌，咱们就不得而知了。

在河南省平顶山市发生的一同民间假贷纠纷案子中，一审法院以为，康美年代运营形式失常，且触及人员许多，涉嫌非法传销活动。多家媒体发布音讯，称康美药业在多个非直销区域展开直销活动，涉嫌传销行为。报导一出，康美估值接连10全国跌了400亿。

康美药业分销最高达10层，而康美公司的薪酬准则，分为商场培养奖，即拿网络下面10层提成；出售成绩奖拿小区成绩10%，不分层；感恩合作奖，享用上一代成绩奖5%、下两代的10%；安排办理奖，拿2代办理奖的10%，以及全球分红奖等等。各种奖项均以层或代为计数单位，来核算获取必定的提成份额。依照世界通行界说，超越3层分销就被界说为传销。

康美药业五宗罪

榜首宗罪，存贷双高

这条关于老财政来说，这个办法算是入门级造假了。简略讲便是账上现金多，告贷负债也多。手里大笔现金，然后还要告贷，白给银行送利息。事出失常必有妖，呈现这个状况的企业值得深挖。告贷一般是真的，但存款很或许是短期拆借来的。市道上干这种资金短期拆借的财政公司不要太多，特别是民间游资做这个事务数不胜数，查都查不完。

咱们拉长周期来看，康美药业存贷双高一向存在。比方2018年，康美药业货币资金到达399亿，但带息负债却高达347亿。又比方2006年，货币资金为7.08亿，有息负债为7亿。再比方在2010年，货币资金为27.6亿，而有息负债为28.6亿。也便是说康美药业是个大善人，甘愿账上趴着许多现金，却依然要以6%告贷本钱向银行或其他安排告贷，每年开销财政费用。就算康美财政总监的小姨子在银行管告贷，也不能年年这么搞吧？

第二宗罪，长时间以债养债

以债养债，简略说便是借钱还钱。财报上会体现为负债环比进步，比照查一下债市，企业根本都有发债行为。小伙伴只需是发现标的企业有这个缺点，短期一两次还好，只需超越三次，标的就不要碰了。企业运营做到这份，根本便是“老太太生儿子，没盼望了”。

核算康美药业前史发行债券规划，到达了516亿元，算计33次。奇葩是其间28次发债用来归还宿债，拆东墙补西墙恐怕也没这么骚的操作，比方17康美MTN003，发行日期2017年9月14日，征集资金20亿元，悉数用于归还发行人本部银行告贷。这个时分公司股价还在20元区间，并且继续上涨中，仍有大批出资者持有。要跑仍是来得及的。

到了2018年8月，18康美CP003现已不是只是用来还账了，而是用于弥补公司运营资金了。这个时分现已是大厦将塌，康美药业连吃饭都成问题了，大批出资者竟没有意识到坍塌行将来到。而一些分析师居然还在厚颜无耻地引荐买入，请我们记住这些无良券商的分析师：

华泰证券-代雯、西南证券-朱国广、陈铁林和何治丽、中金公司-涂炜颖和邹鹏、东兴证券-张金洋、辉立证券-周霖、国信证券-江淮娜。

暴雷前还引荐买入的无良分析师

其间朱国广、陈铁林、张金洋居然仍是新财富多年获奖的最佳分析师。严峻置疑这些人不只专业技能差，人品也不咋地。只需是这些人的研报主张就作为反向目标。旁边面也验证华齐假面常说的一句话，95%的卖方分析师都不具有任何出资参考价值，除了反向目标。

到了2018年10月，康美药业两次发债失利，债款暴雷，音讯灵通的安排纷繁出逃，股价快速腰斩。话说被套的小伙伴们，凡是略微重视一下康美债券发行状况，有天大的胆子也不敢碰这个股票。以债养债的企业就不能碰！这个时分了，有个华泰证券的代表还在引荐增持，召唤散户去补仓。事务才能差到这个份上，查了一下居然还在华泰证券做分析师。我就要问问华泰证券，你们对分析师到底是啥规范？

第三宗罪，运营现金流净额小于净赢利

对，你没看错，便是运营发生的现金流净额小于净赢利。这条相对高端一些，需求判别企业的收入承认准则和应收款状况。收入承认是财报猫腻最多的当地之一，很难彻底辨认。医药职业盼望财报疏忽的前几大客户，看环比改变，那种忽然呈现的名不见经传的大客户需求特别注意。应收款比较直接，便是横向比照，跟同业距离大的，一般都有猫腻。我们都是一个职业的，应收款规则不会差太多。康美药业在17年和18年的应收款周转天数别离为89天和123天，而同业老迈同仁堂的数据为57天和59天，距离适当大。

康美不只是一次发生这种状况，2008年，运营发生的现金流净额只要300万，但净赢利有2.95亿，牛逼不？2015年，运营发生的现金流净额5亿，但净赢利有27亿。比方说咱开了一家肉夹馍店，进货50元，出售收入100元，运营净收入50元，但终究净赢利有250元。这么奇怪的工作再三发生，违背知识，如同存在便是合理的，审计还能舔着脸出具无保留定见陈述。

接连发生这种状况只要一种解说，公司虚增运营收入。本着死道友不死贫道的精力，居然没一家安排质疑一下。小智比较推重老巴对现金流辨认准则，即经过自在现金流FCF辨认企业的运营状况。比方康美药业17年和18年的自在现金流别离为-69亿元和-42亿元，算计-101亿元，阐明企业的运营不光没有发生额定现金，并且需求巨额注资支撑事务。

第四宗罪，超高股权质押

在小智的左边量化模型中，股权质押是一个很重要的参数，一般超越60%就要作为负向目标扣分。但康美的质押率高达90%！在2015年到2017年之间，广发证券作为爪牙多次协助康美大股东质押股票，一次也没有警示出资者。如同券商开户赚个手续费是应该的，收了开户过路费就放飞自我了，出资者死活都跟券商一毛钱联系没有了。相似康美大股东这种多次、频频高位质押股票的上市公司还有许多，还去碰的便是茅坑中开手电，找屎。

随意一查就知道康美药业大股东质押状况

第五宗罪，经营收入环比暴增

康美药业的主业是中药饮片的出产和出售，也有一部分西药制剂，但主体仍是中药。从2006年开端，康美的经营收入坚持40%高速增加，到了2011年和2012年，更是到达了惊人的83%，这能够YoY的环比增加，是有必要要质疑的。小伙伴你说我也不明白中药职业啊，怎样质疑呢？最简略的办法便是找同业比照，特别是同业的龙头企业比照，我们都一个职业的，大差不差不会不同很大。中药饮片业的龙头大哥是同仁堂。2006年同仁堂经营收入同比-5%，2011年和2012年，同仁堂营收入同比增加也只要20%不到。那么康美药业凭啥比职业老迈还牛逼，接连两年83%增加呢？至少是存疑的！

结合五条归纳来看一下，发现康美药业的财政造假其实并不难，但实际便是这么诙谐，居然就能够毫不隐讳的造假10多年，直到19年头财政暴雷，还不上银行告贷才被发现。出资者的丢失到达几百亿元。尽管实控人锒铛入狱，但其财物大都搬运完结，出资者丢失恐怕很难追回了。

龙生龙凤生凤，老鼠儿子会打洞

马老板和许二小姐是伉俪情深，如此才能拔尖的基因，子孙才能天然也不会太差。膝下育有一双儿女，那也都是人杰。大女儿93年生人，在她18岁成年，就许多买入了盛讯达的股份，成为大股东之一。在该公司上市后，持股超越6亿元。仅在2017年一年的兜售套现就获利超越1亿元。作为家长，能给女儿如此厚重的成年礼，也真是为人爸爸妈妈的模范了。

马老板大女儿作为大股东，股权质押份额最高到达70%。上市后赢利根本经过跨业并购保持，日子过得也是紧巴巴。20年公司毛利高到92%，查了一下游戏职业大咖网易毛利率50%，腾讯毛利率只要45%不到。游戏事务这么赚钱，碾压腾讯网易，咱是不敢信啊。到了20年低，这现金牛居然忽然嗝屁着凉了，引来证监会发函问询。人家回复得适当艺术，弯来绕去就一条，游戏事务有周期性，你不信也得信。眼看财报要歇逼，人家操作那是适当富丽，前方引进卖燕窝水的辛巴团队，签定赢利对赌协议，公司主业从游戏快速转型为网红带货。21年一季度财报仍旧炫酷，毛利率降低了一些，只高到86%了，净利率也才50%多。横竖这人品是杠杠的，公司成绩暴雷前总能收买到超高毛利事务。这一家子，我是墙都不服，就服你啊！

俗话说手心手背都是肉，对97年出世的小儿子当然也不能太差。其成年之后，相同套路也来了一轮。先是以6200多万元低沉入股趣炫网络，成为其第三大股东。直到趣炫网络预备IPO的时分，才被媒体挖出这个小伙子的持股信息。跟鬼子进村一个路数，悄悄地进村，放枪的不要，“先入股，然后在公司上市之后大捞一笔”。不过小儿子比较倒运，该公司从16年开端冲击IPO，还没上市就卷入了几起官司中，其收入超越5亿元的几款高文居然都查不到。证监会更是甩出52条反应定见，要求趣炫网络回复。至今依然没有上市成功。

归纳毛利98%的公司见过没有？趣炫网络便是

处分虽会迟到，但毕竟会到

查询了证监会对康美药业的处分如下：

http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306212/202005/t20200515_376441.htm?keywords=

“马兴田、许冬瑾、邱锡伟在康美药业信息发表违法行为中居于中心位置，直接安排、策划、领导并施行了涉案违法行为，是最首要的决策者、施行者，其行为直接导致康美药业相关信息发表违法行为的发生，情节特别严峻，依据2005年《证券法》第二百三十三条和《证券商场禁入规则》（证监会令第115号，下同）第三条第（一）项、第五条第（七）项的规则，我会决议：对马兴田、许冬瑾、邱锡伟采纳终身证券商场禁入办法，自我会宣告决议之日起，在禁入期间内，除不得继续在原安排从事证券事务或许担任原上市公司、非上市大众公司董事、监事、高档办理人员职务外，也不得在其他任何安排中从事证券事务或许担任其他上市公司、非上市大众公司董事、监事、高档办理人员职务。”

因为康美药业财政造假数据超越300亿，其出资者丢失超越数十亿。据核算，康美案团体诉讼原告高达十几万人，可谓是A股团体诉讼榜首案。法院关于“揭穿日”的确定是争议要害点。简略讲便是以哪天的股价作为索赔规范。我国在金融索赔确定条件较为严苛，依照以往事例来看，小智失望以为，或许只要不到5%的出资者能够拿回丢失。

2020年5月，马兴田等10余人在深圳被拘捕。依据刑法榜首百六十一条“违规疏忽、不疏忽重要信息罪”，马老板一众高管或许被判处三年以下有期徒刑。问了一下身边的律师朋友，康美案的适用法条对量刑比较要害，假如依据《新刑法》，马老板或许被判处十年有期徒刑。其间又牵涉多起到受贿案子，是否会数罪并罚也是疑点。相关案子仍在审理中，吃瓜大众拭目而待。

相关的安排作为康美药业的从犯，也遭到重罚。因在康美药业审计事务中涉嫌违背相关法令法规，2019年广东正中珠江会计师事务所被证监会立案查询。2021年2月20日，证监会发布了对正中珠江的行政处分决议书。对广东正中珠江会计师事务所(特别一般合伙)责令改正，没收事务收入1,425万元，并处以4,275万元罚款。

证监会对广发证券也进行了处分，拟对广发证券采纳暂停保荐安排资历6个月、暂不受理债券承销事务有关文件12个月的监管办法。对14名直接职责人及负有办理职责的人员别离采纳确定为不适当人选10年至20年、揭穿斥责、约束时任相关高管人员收取酬劳等监管办法，并责令广发证券对相关职责人员进行内部追责，按公司规则追回相关酬劳收入。广发证券投行部总经理换人，总裁去职。

康美药业财政造假案推动了金融变革，2021年7月6日，中办国办联合印发《关于依法从严冲击证券违法活动的定见》，从国家层面提高证券违法本钱。感兴趣小伙伴能够去看下小智原文，传送门在此《定见》深度解析

结尾

总结这一家子的套路，其套利操作可谓教科书等级。拢共分为如下几步：

1 先是找到抢手职业标的，啥抢手就做啥，特别偏心虚拟产品企业，比方游戏啊、动漫啊、音乐啊。这类企业无形财物，财物评价水分适当大；

2 跟标的大股东商议好，以马老板的儿女名义悄然入股；

3 调集资金，经过虚增收入继续给标的注入赢利，给财报大洗澡；

4 最要害的过程，马老板亲身搞定糜烂官员，打通上市途径；

5 使用上市公司资金跨职业并购，完结赢利对赌；

如此几步，根本三年一个操作周期。即使依照20倍PE核算，扣除虚增收入发生的税费、资金本钱等损耗，导入赢利获利也轻松超越5倍！

马老板是潮汕区域的传奇人物之一。穷小子身世微末，本着“在家是虫，出门是龙”的潮汕闯文明，在妻子家族支撑下敏捷起势。一路创业走来，药房事务横跨华南、西南等省市，商业成就为许多创业者艳羡。又做过十一届人大代表，可谓政商两不误。客观讲，马老板仍是一个颇有好心社会活动家，曾为灾区大方捐款捐物。又倾尽全力为几个子女铺路，算是全国爸爸妈妈的榜样。总结别人生前半程，颇有李x诚的风貌！

大宅门中白景琦贿赂官员冲击竞争对手

但其为成功不择办法，违法乱纪，勾通贪腐官员，财政造假、受贿、传销，可谓无所不用其极。易经讲“德不配位，必有灾殃；人不配财，必有所失”，他虽多次登上财富巅峰，终究落得锒铛入狱。商海沉浮几何，其人生阅历颇具传奇色彩，假如拍成电影，信任定是一部不逊于“大宅门”的著作。

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